4月17日，葡萄酒和白兰地龙头张裕A（000869）公布2024年年报。

《财中社》发现，公司2024年3-4季度扣非净利润连续亏损，而且是1996年以来首次。

卖核心资产葡萄园 4亿酒庄常年未办产权证书

2024年，张裕A的营业收入为32.8亿元，同比下降25.3%；归母净利润为3.1亿元，同比下降42.7%；经营现金流净额约4亿元，同比下降66.1%。

2024年三季度和四季度，张裕A的扣除非经常性归母净利润同比转亏，分别亏损288万元、6094万元。

2024全年，张裕A非经常性损益共计1.7亿元，创5年新高，同比增加了逾亿元。主要为资产处置损益，也就是其他应收款中葡萄园资产处置2亿元。

扣非后，2024年张裕A净利润1.3亿元，同比下降71.8%。

资料显示，2024 年12月，张裕A同莱州市朱桥镇人民政府、莱州市驿道镇人民政府签署《补偿协议书》，莱州市朱桥镇人民政府、莱州市驿道镇人民政府以评估值2.2亿元作为对价受让公司朱桥镇葡萄基地相关的资产。上述补偿款项在扣除支付给农户及集体资产补偿款人民币1962万元后，公司实际获得应收补偿款为2亿元。

除此之外，《财中社》梳理发现，张裕A固定资产账面上有一笔2015年就转固的固定资产，“长安酒庄宿舍楼、主楼、接待楼”2015年该资产账面价值1.5亿元，由于未办妥产权证书单列出项，次年增长至2.7亿元。直到2024年末，该项目尚未办妥产权证书，金额为2.5亿元。

与长安酒庄类似，2019年张裕A新增一项1.8亿元“爱斐堡欧洲小镇、主楼、服务楼”列在未办妥产权证书的固定资产中，直到2024年末亦未办妥。目前两项固定资产合计为4.1亿元。

国内葡萄酒行业规模持续萎缩

2018年，张裕A营收达到近年来最高，接着持久下行并步入低谷。招商证券研报显示，中国葡萄酒产销量2017年后快速下行，当前产销量已接近上世纪末水平。

招商证券分析师认为，从量的维度看，2017年后葡萄酒主力消费人群被白酒、洋酒等持续分流，国产葡萄酒延续弱势，而进口葡萄酒受关税、疫情等影响，进口量也在大幅减少，整体行业进入萎缩下滑阶段，产销连续下降。2017-2022 年，葡萄酒消费量复合增长率为-14.52%。从价格维度看则相对乐观，2017年后随着消费升级，葡萄酒国产品牌也开始发力高端化升级。

张裕A葡萄酒旗下有葡萄酒及白兰地两大主业，两者分别占营收超7成和2成。

基本盘葡萄酒方面，一般而言，国外葡萄酒相比国产葡萄酒具备多方面优势。一方面，国外葡萄酒原料种植和酿酒工艺发展成熟，品质较好，同时种植成本较低，使得其性价比更高。

白兰地方面，高端白兰地市场被法国品牌如人头马、轩尼诗、马爹利牢牢占据，张裕聚焦中端等市场份额。

在此情形下，近年来张裕A葡萄酒和白兰地的生产及销售均下滑。2024年，公司葡萄酒销售量下滑12.2%，而白兰地销量下滑31.6%。

截至2024年末，张裕A存货29亿元。 事实上2018年以来，张裕A葡萄酒的存货一直在28亿元上下波动。2024年末，公司存货最多的是19.2亿元的在产品，其次是7亿元的库存商品，库存商品比上年增长约1亿元。

《财中社》发现，葡萄酒行业公司均承压。近年来，中国葡萄酒前三强之一的威龙股份（603779）业绩下滑明显，深陷“保壳”泥沼：营收从2017年的最高8.3亿元一路掉到2020年以后的4亿元上下，2024年前三季度营收增长13.4%至3亿元，归母净利润同比扭亏增长254.5%至432万元，全年预计为960万-1440万元。

自2018年以来，威龙股份大多处于亏损状态，大亏小赚成为常态。在2019-2023年大部分年份亏损（2022年除外），2021年归母净利润甚至亏损4.1亿元。