5月14日，中银国际发表研究报告称，面对外部环境的压力和挑战，三大电信运营商持续营收利润双增长，凸显业绩韧性。运营商云双破千亿的里程碑，见证从“网连”到“智连”的转变，加快从通信服务向数字化服务转型发展的步伐。

传统通信业务稳固，云网算力驱动第二曲线，国际业务加速成势。当前基础通信业务仍是运营商主要收入来源，2024年，中国移动、中国电信、中国联通传统业务收入分别为6,268、3,282、2,613亿元，同比增长0.8%/3.0%/1.5%。移动ARPU在5G渗透率提升下逐渐企稳；固网宽带受益于千兆网渗透率提升以及FTTR增值业务及万兆网试点开展，增速稳定。在传统通信业务空间日趋饱和下，创新业务作为运营商业绩增长引擎及创新应用策源地，成为激烈竞争的领域。三大运营商均强调“高质量发展”，通过深化AI、算网来重构商业、运营运维及基础设施，不断创造更大价值，加速由传统电信运营商向科技型企业转型。此外，近年来三大运营商持续加码国际业务。2024年中国移动、中国电信、中国联通国际业务收入分别为228、169、125亿元，同比增长10.2%/15.4%/15.2%。各家抓住全球数字化发展机遇，加大海外基础设施建设，积极出海助力当地企业数字化转型升级。

Capex降幅显著助力业绩增厚，算力投资决心不改。2024年，三家运营商均实现资本开支占收比小于20%的目标。2025年，中国移动、中国联通、中国电信预计资本开支分别为1,512、550、836亿元，同比下调7.8%/10.4/%/10.6%。三家运营商在资本开支的规模及营收占比维持下调的目标下，依旧坚定加码算力投入，凸显各家算力转型的决心。对运营商而言，算力与AI不仅是技术革新的方向，更是实现业务转型和拓展新市场的关键引擎，通过加大相关投入提升自身的核心竞争力，满足客户日益多样化的需求，推动行业的数字化、智能化发展。在AI+时代下的三大运营商的云、IDC和算力资源利用率有望显著提升。

业绩底色稳健凸显韧性，派息率维持高位。三大运营商已连续多年交出营收、利润双增长的亮眼成绩单。2024年，三家运营商合计营收超1.9万亿元、归母净利润1,804亿元，同比增长3.4%/5.9%。2025年一季度，在整体电信业务收入增速放缓的背景下，三大运营商依旧展现出经营韧性，三家合计营收、归母净利润为5,016亿元/421亿元，同比增长0.8%/3.6%。各家延续利润增速跑赢营收增速的态势，公司业务结构优化及精细化管理已显现成效。2024年，中国移动、中国联通、中国电信共计拟分红金额超600亿元，派息率分别达73%/72%/54.7%，股息同比增长5.4%/11.4%/19.7%。且中国移动、中国电信均承诺派息率将逐步提升至75%以上。