申万宏源发表研究报告称：能源转型过程中煤炭及新能源需互补偕行，新疆发展能源基地优势得天独厚。基于我国煤炭资源丰富的基本国情，强化煤炭先进产能建设与加速清洁能源供给均为保障我国能源安全的重要举措。新疆作为我国最重要的能源基地之一，传统化石能源与清洁能源发展潜力兼具。除丰富的煤炭储量外，“三山夹两盆”独特地貌同样赋予新疆居于全国前列的风能及太阳能资源。新旧能源齐聚，利好能源大基地建设。“十四五”规划同时提出建设九大综合性能源基地，其中新疆为唯一同时包含水火风光四种电源类型的能源基地，具有得天独厚的发展优势。

新疆新能源装机占比已经过半，长期仍具广阔空间。截至2024年底，新疆全区装机量达19207万千瓦，其中火电、水电、风电、光伏装机分别为7708、1112、4708、5680万千瓦，新能源装机占比达54%。2024年新疆新增新能源装机规模超4000万千瓦，新增规模位居全国第一。2024年底，中央经济工作会议明确提出2025年要加快“沙戈荒”新能源基地建设。新疆风电、光伏装机规模远未触及禀赋瓶颈，仍有发展广阔空间。目前疆内已建成包括哈密、准东、南疆环塔里木等千万千瓦级能源基地，并有多个大型能源项目在建。看好新疆“风光水火储”多能互补模式的能源基地持续落地，优化能源结构，提高新能源在能源消费中的占比，增强能源供应的稳定性和安全性。

价格洼地优势显著，政策保障绿电消纳。新疆燃煤基准上网电价基数仅为0.25元/千瓦时，系全国最低。在西南低价水电资源开发潜力有限的情况下，新疆电价洼地优势逐步凸显。疆内用电量约80%来自价格敏感型的第二产业，低电价利好疆内产业集群发展及外部产能迁入，带动新疆用电量快速增长。2024年新疆用电量同比增长10.8%，连续两年保持双位数增速。2024年新疆自治区政府专题部署可再生能源消纳工作，明确新建硅基、铝基等高载能项目的绿电消纳比例不低于50%，其他项目不低于30%。疆内用电需求高增叠加政策保障，疆内绿电消纳长期无虞。

通道建设加速推进，疆电外送能力稳步增长。新疆夏季日照时间长，日落时间晚，能够在华中/华东地区晚高峰时段提供电力供应。截至2024年底，新疆已建成“两交两直”四条外送通道。受限于通道瓶颈，2020-2024年新疆外送电量基本保持在1250亿千瓦时左右。目前哈密-重庆、疆电（南疆）送电川渝特高压在建，建成后可大大提升疆电外送能力。

新疆电力供需测算及标的梳理。“十五五”期间，风光装机规模快速成长，叠加火电机组装机仍有增长空间，我们预计十五五末期新疆年发电量有望达9000亿千瓦时，其中风光发电量有望达3700亿千瓦时，新能源发电占比有望超过40%。随着疆内产业园区发展及外省产能迁入，“十五五”期间新疆用电量预计将保持高单位数或双位数增速。同时随着疆电外送通道的建成投产，至2030年新疆外年送电规模有望达2400亿千瓦时，较2024年底接近翻倍。新疆电力供需发展空间广阔。