东北证券发布观点认为：全球智算投资持续加码，芯片功耗攀升与机柜密度跃增驱动供电升级。2024至2025年，全球科技企业与政府积极加大AI算力投资。海外方面，北美云厂商资本开支显著增长，截至2025年中报显示，英伟达资本支出达31.22亿美元，同比+132%；亚马逊资本支出达572.02亿美元，同比+76%；微软资本支出达307.27亿美元，同比+56%；谷歌资本支出达396.43亿美元，同比+57%；Meta资本支出达295.41亿美元，同比+101%。国内方面，截至2025年中报显示，阿里巴巴资本支出达390亿人民币，同比+32%。在AI方面，阿里巴巴仍会坚持三年投资3800亿。也正是AI投资带动了需求的爆发式增长，直接推动了芯片功耗与机柜功率密度大幅提升。英伟达B300高达1400W，下一代"Rubin"双芯片GPU热设计功耗更是已达2.3kW。整机柜功率密度大大提升，高功率密度对供电系统提出极端要求。为此，行业加速推进供电技术升级，固态变压器（SST）作为高度集成的新型电力电子装置，全链路效率超98.5%，体积缩减可达90%，成为应对超高密机柜供电挑战的核心基础设施。

机柜功率密度提升催生高电压等级需求，SST固态变压器有望成下一代数据中心供电终极解决方案。其核心优势体现在：其一，极致高效，SST系统效率高达98.5%，以一个100MW数据中心为例，较巴拿马电源（97.5%）年省电量超1200万度，节省电费约856.8万元；其二，高度集成，占地面积可较传统方案减少50%以上，极大释放机房空间减少用地成本；其三，硅进铜退，SST系统变压器部分用铜量趋近于零，电力传输用铜量减少2、3；其四，部署便捷，通过模块化预制拼接方式，其建设周期可缩短至10天以内；其五，广泛兼容，SST系统兼容现有输电网络和新能源输电。

SST产业链可分为上游材料与部件制造商、中游系统集成生产商以及下游产品应用服务商。上游主要由电力电子器件、高频变压器、结构件与散热系统和控制系统的核心部件和原材料供应商组成，成本分别占比40%，15%，15%和15%。中游产出完整的固态变压器产品，主要由维谛、伊顿、台达和西门子等海外龙头企业主导。下游SST的应用方向主要包括数据中心、智能电网等等，英伟达已确认未来对SST的产业布局。

中游企业技术路线创新叠加下游应用布局规划明朗，SST市场空间广阔。维谛与英伟达合作开发800VHVDC解决方案，伊顿与世纪互联合作开发中压能源路由器（MVSST），代表了数据中心能源架构演进的重要方向；Meta、微软、谷歌等大型互联网公司的自建数据中心也已经联合供应商开发对应800V直流技术方案；国内也通过西电电子“东数西算”数据中心项目推动SST的应用落地。据测算，未来SST市场空间有望达到500-1000亿元，其中高频变压器75-150亿元，以中国为代表的亚太市场是重要增量之一。