4月15日，华泰证券研究分析指出，齿轮箱作为风机传动链核心部件，或充分受益于风电装机增长与齿轮传动渗透率提升带来的结构性需求释放，在头部齿轮箱厂经营扰动的背景下，产业链或迎来发展机遇。

需求端：国内外风电需求高景气，齿轮传动渗透率进一步提升

在全球能源转型的背景下，风电或成为各国能源结构调整的重要支点，国内2025年风电新增装机131GW，同比+50%，后续有望延续高景气，研报预计2030年新增装机140GW；海外风电需求稳步释放，预计2030年新增装机86GW，对应2026-2030年CAGR为14%。风机大型化降本驱动技术路线从无齿轮箱的直驱机型向配套齿轮箱的半直驱、双馈机型演进，根据GWEC统计，2024年全球风机齿轮传动渗透率为91.3%，较2020年提升14.4%。研报测算2026年全球风电齿轮箱需求量2.6万台，同比+6%，对应市场规模437亿元，同比+9%。

供给端：行业壁垒高，关注优质产能释放

齿轮箱作为风机核心零部件，在多变载荷和瞬间强冲击载荷作用下实现稳定动力传输，兼具技术、资金、客户三重壁垒，行业集中度高，2024年全球CR4超70%，国内CR2超50%。近期国内外头部企业由于业务分拆、管理层更迭，内部经营或面临阶段性扰动，下游整机厂为强化供应链稳定性，或寻找替代供应商，驱动竞争格局优化。同时，齿轮箱零部件或受益于齿轮箱环节垂直化分工趋势，铸锻件机加工供需格局偏紧，头部企业或受益于前瞻产能布局，实现经营杠杆释放，轴承进口替代稳步推进，国内企业积极布局，有望实现订单突破。