5月11日，2026年第一季度，钢铁行业盈利从去年高点回落，重回盈亏平衡线附近。焦煤供给收紧叠加海外能源冲突推升煤价，成本端再度承压；而钢材价格延续下跌，钢企收入同比降6%。

行业正面临新变局：两办近期高频发文聚焦降碳，钢铁作为碳排放大户，降碳路径从高炉富氢到短流程、氢基竖炉逐步演进，当前阶段，产量压减或成为落实减碳、优化供需结构的关键抓手。

2025&2026年第一季度：原料重回强势，盈利冲高回落

钢铁的盈利模式是赚取钢材销售价格与购入铁矿、焦煤等原料成本的购销价差。2024下半年以来，由于焦煤安监常态化，加之蒙煤、俄煤等进口量增长，焦煤供给趋于宽松，其价格中枢的下移，助力2025年前三季度钢铁盈利改善。

然而，去年下半年对焦煤超产的监管和部分安全性较弱的老旧产能退出，使得焦煤供给重新收紧；今年以来，伴随“美伊冲突”爆发，中东原油供给受掣，海外能源紧缺，推升煤炭价格上涨，并逐步传导至国内，一季度焦煤价格延续走强，钢铁企业成本端进一步承压。

由此，钢企盈利水平从2025年第三季度阶段性高点回落，至2026年第一季度再度回至盈亏平衡线附近。1）收入：2025年螺纹同比降8.3%，热轧同比降8.7%；由于钢材价格下跌，2025年钢企收入同比-7%，2026年第一季度同比-6%，环比-2%；2）成本：2025年铁矿同比降6.5%，焦煤同比降25.2%，原料下跌带动成本回落，2025年钢企成本同比-9%，2026年第一季度同比-5%，环比持平。3）毛利：2026年第一季度焦煤强势崛起，均价同比升16.6%，侵蚀钢企盈利；由此钢企2025年毛利同比增47%，2026年第一季度同比降18%，环比降22%；4）扣非：基于费用端刚性，扣非净利润波动较毛利润显著，钢企2025年扣非同比增140%，2026年第一季度同比降126%，环比增89%。吨材口径，2025年钢企吨毛利、吨净利、吨经营现金同比增108、80、86元/吨至311、36、265元/吨。

热点：两办高频发文聚焦降碳，对钢铁有何影响？

近日，中共中央办公厅、国务院办公厅接连联合印发《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》和《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，降碳政策从宏观战略，逐步向精细化、制度化演进。

钢铁工业的碳排放约占全国碳排放总量的15%左右，是排碳量最高的制造业，也是落实减碳目标的重要主体。随着降碳政策演进，钢铁有以下潜在应对路径：1）高炉富氢碳循环：通过对高炉煤气、转炉煤气中的还原气体回收和再利用，最多可实现30%的降碳，但由于投资成本较高，碳补偿尚不足覆盖运行成本，暂未实现大范围的推广；2）短流程工艺：短流程工艺主要依赖废钢资源，碳排放强度仅是长流程的1、3；基于短流程成本和长流程差距相对较小，若对短流程降碳予以补偿，性价比有望大幅提升；短期发展仍掣肘于废钢资源供应不足。3）氢基竖炉：若使用清洁能源电解水制氢，并用氢气作为还原剂冶炼钢铁，可做到全程零碳足迹生产。不过工艺成熟度较低，且制氢、储氢成本较高，推广仍待时日。4）由此，结合钢铁行业的“减量提质”战略，当前钢铁降碳的主要手段或仍靠产量压减实现。若通过分级管理，压制部分环保、能耗较差产能生产，在落实减碳政策的同时，有助于行业供需格局优化和高质量发展。