9月11日，西部证券（002673）发布公告：其受让的国融证券11.5亿股（占总股本64.6%）已完成过户登记并对外公示，至此实现对国融证券的控股。该交易自2024年6月启动、2025年8月获证监会核准、9月完成股权变更，西部证券希望以现金并购方式做大规模、优化区域与牌照布局，同时为国融证券纾解长期股权纠纷与资本束缚。

并购过程

回顾西部证券对国融证券的并购过程：2024年6月，西部证券首次披露筹划以现金方式收购国融证券控股权，同年11月董事会批准具体方案，拟以3.3217元/股、总价约38.25亿元收购64.6%股权；对应标的100%股权估值约60.4亿元。2025年2月，证监会受理并发出首轮反馈，要求进一步细化整合方向，并于8月正式核准西部证券成为国融证券主要股东，陕投集团为实际控制人，并要求一年内上报具体整合方案，国融证券30个工作日内办理股权变更。

企查查显示，在并购前，国融证券第一大股东为长安投资，持股70.6%。完成并购后，西部证券拟持有国融证券64.6%股份，为公司第一大股东。

“规模+区域+牌照”的整合

对于西部证券和国融证券而言，合并的动机源自对“规模、区域和牌照”拓展的期待。

其中，最直接的影响是资产、收入的抬升。2024年年报显示，西部证券总资产959.64亿元、营收67.12亿元、归母净利14.03亿元；国融证券总资产188.85亿元、营收11.19亿元、归母净利0.81亿元，完成合并后的总资产将提升至行业前20附近，经营财务表现也将大幅提升。

另外，还能实现区域版图与业务层面的互补，西部证券营业部为99家，其中近六成在陕西；而国融证券的72家营业部则分布至内蒙古、北京等华北地区，完成合并后，更有助于西部证券跳出“西部券商”的地域标签，实现全国化布局。

而从业务牌照来看，国融证券控股国融基金、北京首创期货，叠加西部证券旗下西部利得基金、西部期货，在“公募+资管+期货”多牌照协同上进行整合，有助于拓展公司业务面。

第一大股东股权冻结

与此同时，合并也面临一些关键痛点。国融证券2016年增资引发了IPO对赌争议，致第一大股东长安投资所持股权自2022年9月15日至2025年9月14日被司法冻结，关于回购义务的争议引发了一系列仲裁和诉讼，导致公司资本受限、信用业务也受掣肘，截至2024年末国融证券两融余额17.64亿元，同比下降9.45%，主因为资本金不足及风控指标限制。完成并购后，控股权移转至上市平台及陕投集团实控，有望恢复资本与市场信心，为后续补充资本、扩展信用与投行业务创造条件。

西部证券与国融证券的并购，实质上是一次以现金换时间的规模化突围：对西部证券而言，是在区域和牌照上拓展业务的选择，对国融证券而言，则是重塑治理结构、缓解资本压力的关键一环，在完成过户后，对两家券商而言，更为关键的是未来围绕资本、网点、牌照和风控如何实现融合，届时若能兑现合并赋能，“千亿级”券商或将再添一家具备区域纵深与全国化能力的“新面孔”。