8月4日晚间，*ST亚振（603389）发布股票交易风险提示公告，公司股票于2025年7月30日、7月31日、8月1日、8月4日连续四个交易日出现涨停。公司最新滚动市盈率为亏损，市净率为 26.66倍，严重高于同行业水准，可能存在市场情绪过热、非理性炒作情形。同时，公司还存在收购不确定性和生产经营风险。

此前的4月17日，原控股股东上海亚振投资以5.68元/股向吴涛及其一致行动人范伟浩转让30%股份。交易于5月29日完成过户，吴涛取代高伟家族成为*ST亚振实控人。随后，吴涛以同样价格发起21%股份的部分要约收购，吴涛与一致行动人范伟浩目前合计持股 50.47%，实现绝对控股。

自4月控制权变更消息传出以来，*ST亚振股价从4.45元一路上涨，最大涨幅487%。截至8月5日收盘，股价报26.1元/股，总市值68.58亿元。

收购标的：负债率61%，连续亏损

8月1日晚间，*ST亚振发布公告称，公司拟向海南锆钛资源控股集团有限公司（下称“海南锆钛”）购买其持有的广西锆业科技有限公司（下称“广西锆业”）51%股权。

本次收购交易价格以评估基准日2025年5月31日广西锆业全部权益价值的评估值1.09亿元为基础，经交易各方友好协商，广西锆业51%股权交易价格为5545万元，相比标的资产账面价值的增值率为3.44%。

这是*ST亚振易主之后的首笔资产收购。

本次收购增值率仅有个位数，从这点来看交易对价似乎并不贵。不过，标的资产质量似乎并不乐观。

从商业模式来看，标的资产广西锆业本质上就是一个加工厂，其业务模式为从境外进口锆钛毛矿、重矿砂精矿，并在境内进行分选，产出锆英砂、钛精矿、独居石、金红石等，并实现对外销售。

加工厂上游受制于矿产巨头的资源垄断和价格波动，下游受制于强周期行业的波动和大型客户的压价。加工环节本身又是重资产、高成本、高能耗、高环保压力的环节。这导致加工厂在产业链中处于非常被动的位置，利润空间极易被上下游挤压，抗风险能力弱。

公告显示，广西锆业连续亏损，2024年营业收入和净利润分别为0、-1259万元，2025年1-5月营业收入和净利润分别为1.29亿元、-2507万元。截至2025年5月31日，资产总额和负债总额分别为2.72亿元、1.67亿元，资产负债率61.34%。

对于亏损原因，公告解释称，2024年，广西锆业尚处于建设期，因此当期未产生营业收入；2025年1-5月，广西锆业建成投产，并处于运营初期，受产能未完全释放及固定折旧摊销金额较大影响，盈利规模尚未体现。公告显示，广西锆业锆钛选矿建设产能60万吨/年。

不过，即便未来产能全部投产，前景也并非坦途。广西锆业生产的锆英砂、金红石等产品，均属于同质化初级产品，可能面临激烈价格战和产能过剩风险。

触发退市危机

《财中社》发现，*ST亚振本次收购背后的动机并不单纯。公司主要从事中高端家具业务，近年来，国内家具行业受房地产市场深度调整、原材料价格波动、宏观经济变化等多重因素影响，整体面临增长瓶颈。2017-2024年期间，其营收从5.73亿元缩水至2.02亿元，净利润从盈利6105万元到亏损1.17亿元，并且已经连续亏损四年，扣非净利润更是已连续亏损7年。

2025年以来，*ST亚振继续亏损，一季度营收和净利润分别为4068万元、-2131万元，公司预计上半年净利润为-3950万元至-3300万元。

2024年4月12日，中国证监会正式发布《关于严格执行退市制度的意见》，与此同时，沪深京三大交易所同步修订股票发行上市审核规则，进一步严格强制退市标准。这一被称为"退市新规"的制度体系，已于2025年1月1日起全面施行。

根据退市新规，最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值且营业收入低于3亿元，主板上市公司被实施退市风险警示。如果连续两年触及此类情形，股票将被终止上市。

*ST亚振2024年营收低于3亿元，并且利润总额、净利润、扣非净利润全部为负。基于此，公司自2025年5月6日开市起被实施退市风险警示。

*ST亚振2025年一季度营收4068万元，简单换算成年度营收为1.63亿元，低于3亿元。而且，上半年净利润是亏损的。从目前经营数据来看，*ST亚振2025年大概率将再度触及财务类退市指标，届时股票可能被终止上市。

而通过本次收购，*ST亚振则有可能规避退市新规，保住上市公司地位。*ST亚振2024年营收2.02亿元，标的资产广西锆业2025年前5个月的营收为1.29亿元。只要标的资产并表后能给上市公司提供1亿元的营收增量，*ST亚振全年营收则有望达到3亿元以上。

*ST亚振新实控人吴涛，是域潇集团法定代表人、董事长，该集团总部设于山东济南，注册资本2亿元人民币，是一家锆钛、稀土、石墨等多种矿产资源开采与利用为一体的企业。

在入主*ST亚振之前，吴涛曾在2022年8月收购了当年6月刚刚从A股退至新三板交易的上海游久游戏股份有限公司部分股权，与一致行动人成为游久游戏第一大股东；后将部分稀土贸易等业务注入，并将公司名称变更为域潇稀土，从一家游戏公司转型为矿业公司。

财务数据显示，2024年域潇稀土实现营业收入4.25亿元，同比增长142.94%，净利润-8998.04万元；吴涛及其一致行动人仍为公司第一大股东。