在3月初发布年报约一个月后，东鹏饮料（605499）正式向港交所递交申请书，公司赴港上市迈出关键一步。

此次上市，东鹏饮料首先想到的是扩张产能。公司募资计划用于产能扩建项目。东鹏饮料一直在扩张产能，但主要集中在南方市场，北方仅有天津一个基地，且还未投产。

自A股上市以来，东鹏饮料业绩节节攀升，公司账面现金类资产近百亿，分红也“出手阔绰”。奇怪的是，公司还是选择继续融资。而且，在手握大把现金的同时，东鹏饮料借款成倍增长，“存贷双高”吃利差还是另有原因？

产能扩建“重南轻北”

根据招股书，东鹏饮料计划募资用于完善产能布局和推进供应链升级、加强品牌建设和消费者互动、推进全国化战略，拓展、深耕和精细化运营渠道网络、拓展海外市场业务，探索潜在投资及并购机会、加强各个业务环节的数字化建设、增强研发拓展品类，以及用于营运资金及一般企业用途。

《财中社》发现，东鹏饮料一直在扩张产能，但产能利用率仍处高位。A股上市前的2020年，公司产能177万吨，产能利用率约为70%。2024年，公司产能已经增长至487万吨，产能利用率反而增加至最高的89.5%。

公司核心产品-东鹏特饮已经取代竞争对手红牛，牢牢占据了销量第一的宝座。公司引述尼尔森IQ数据表示，2021年东鹏特饮销售量占比31.7%，跃居市场第一；销售额占比23.4%，位居市场第二。

2024年，东鹏特饮在能量饮料市场销售量占比提升至47.9%，连续四年成为销售量最高的能量饮料，市场份额接近一半，较2021年增长16.2个百分点；销售额占比上升至34.9%，提高了10个百分点。

东鹏饮料年报显示，公司已经建立13大生产基地，其中包括已建成投产的9大生产基地，未建成的包括天津、中山、昆明及海南基地项目。

不仅如此，东鹏饮料已建成的部分基地也进一步提升产能，如南宁、重庆和广东增城等五大基地都处于产能提升中。

根据公开资料，天津基地作为公司唯一的北方生产项目，预计将于2025年中竣工。在产能布局上，东鹏饮料偏重南方市场，销售市场也是如此。分区域看，2024年华北市场贡献17.2亿元，而公司在广西一省的销售额就达到11.5亿元。

其他如东北、西北等地则直接未出现在区域收入市场中。

存贷双高疑云

东鹏饮料首次上市融资的钱还未花完。2021年5月，东鹏饮料登陆A股，彼时公司募资18.5亿元。根据年报，截至2024年末，公司募集资金账户余额为1.2亿元。首次募资金额还未使用完毕，东鹏饮料又要开启二次赴港IPO募资。

东鹏饮料并不差钱。与上市前一年相比，上市后公司收入节节攀升，轻松实现两倍增长，2020年东鹏饮料收入为49.6亿元，2024年来到158.4亿元。净利润步步走高，涨幅达到三倍：2020年公司实现归属于母公司股东的净利润8.1亿元，2024年增长至33.3亿元。

上市后，东鹏饮料分红率基本在50%以上。刚刚发布的2024年报显示，公司计划分红23亿元，分红率约为70%。2021年上市以来，公司累计分红达到53亿元，平均分红率66.3%。

公司账面上还有近150亿现金类资产。2024年末，东鹏饮料货币资金为56.5亿元，基本由银行理财构成的交易性金融资产约49亿元，大额存单构成的债权投资36.7亿元。此外，东鹏饮料其他流动资产中还有大额存单1.9亿元，由私募股权基金和银行理财组成的其他非流动金融资产合计3.8亿元。

上述现金类资产合计达到了147.9亿元，创下了新高，占到了东鹏饮料总资产的65.2%。

与此同时，东鹏饮料借款也水涨船高。年报显示，截至2024年底，公司短期借款达到65.5亿元，同样创下了历史新高。

东鹏饮料借款是从2022年开始超过10亿的，这一年公司短期借款为31.8亿元，同比增长超过4倍。东鹏饮料的解释是公司“本期增加信用证及票据贴现借款所致”。2024年基本类似，公司“一年内贴现借款和信用借款增加所致”。

2024年，东鹏饮料短期借款的利率区间为2.2%至2.5%，上一年在1.6%至3%，即利率下限提高，上限收窄。

利息费用是直观的说明。《财中社》注意到，2024年东鹏饮料利息费用略超一亿元，较过去两年显著提高。

在低利率时期借入现金，然后换取较高的投资收益并非不可取，那么东鹏饮料换来多少收益呢？

2024年，东鹏饮料包括银行理财、货币基金和权益工具投资在内的约50亿元交易性金融资产合计为公司带来了1.1亿元收益。与借款利息相比，仅仅多出了1000余万元，公司并没有获得多少“套利”收益。

部分投资甚至亏损。如前所述，2024年末，东鹏饮料其他非流动金融资产中，有2.8亿元是投资了私募股权基金。

2021年7月，东鹏饮料出资3亿元认购重庆市招赢朗曜成长二期股权投资基金合伙企业（有限合伙）的基金份额。2024年末该产品持有净值为2.8亿元，全年对净利润的影响是-4623万元。

一般而言，企业在偿还借款等支出后，仍有富裕才会进行理财等投资。一边是高额现金、一边是不断借款，这正常吗？