近期，风电龙头金风科技（002202）推出大动作。9月10日，公司公告与内蒙古巴彦卓尔市政府达成协议，拟投资乌拉特中旗3GW风电制氢氨醇一体化项目，项目投资金额为189.2亿元，公司将根据实际情况分期开发。

近190亿的投资规划，是金风科技近年来的大手笔。金风科技拥有风机制造、风电服务、风电场投资与开发三大主营业务以及水务等其他业务，经过多年发展，公司已经成为风机整机制造的龙头，本次投资将把业务伸向绿能生产化工产品的化工业务，金风科技将再次多元化。

不过，对于金风科技而言，资产负债率处于近年来高位，在主业陷入增长瓶颈后，巨资涉足绿电生产化工产品能否成为公司新的盈利点，目前尚难判断。

高负债率下的近190亿元大手笔投资

除了这次跨界涉足化工业务，金风科技此前也涉足了水务业务，不过，公司在近年报告中并没有单列该业务，其对公司盈利影响应该并不明显。据公告，本次投资的189.2亿元，将由公司通过自筹和银行贷款解决。

根据规划，该项目总体规划建设3GW风电，所发电力80%以上用于电解水制绿氢，通过生物质气化耦合绿氢制取绿色甲醇60万吨/年、制取绿氨40万吨/年。

据公告，本次投资由金风科技全资子公司乌拉特中旗金风润航新能源科技有限公司（下称“中旗金风”）负责，包括化工侧的备案及落实相关投资。天眼查显示，中旗金风注册资本为1000万元，成立于2025年8月1日。

风氢氨醇一体化项目是以风电电解制氢，以氢为纽带，氨/甲醇为载体的产业链耦合，一般布局在新能源基地等位置，以便获取稳定的新能源电力供应；风光发电直接供电解水制氢，绿氢与氮气合成氨，或与二氧化碳反应生成甲醇。

根据行业机构的不完全统计，截至目前，中国签约、备案的绿色氢氨醇项目已经超过800个。其中，仅绿醇项目规划总产能已接近6000万吨/年。

在A股上市公司之中，以风电设备为主的明阳智能（601615）、运达股份（300772）更早筹划风氢氨醇项目，不过，从这两家公司公开信息看，目前尚没有进入实质达规模投资阶段，以新能源发电为主的吉电股份（000875）2022年9月公告大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目获得备案，项目总投资为59.56亿元，3个月后吉电股份推出定增方案，募集不超过60亿元，其中22.85亿元用于上述项目，最终实际募资41.85亿元，吉电股份也于2025年7月28日公告该项目试运行投产。

金风科技是否会效仿吉电股份推出再融资方案？这尚待时间证明。不过，从目前来看，金风科技要投资189.2亿元确实也面临较大的资金压力。

这主要是因为公司较高的资产负债率。2025年6月底，金风科技资产负债率为73.08%，处于近几年来的相对高位，也远高于同为民营企业的风电制造企业明阳智能和三一重能（688349），后两者分别为69.93%和69.49%。

截至6月底，金风科技账面资金为95.86亿元，交易性金融资产为7.9亿元；有息负债方面，公司短期借款为14.63亿元，一年内到期的长期借款为43亿元，长期借款为300.17亿元，可持续信托贷款为23.97亿元，合计有息负债接近400亿元。

除了负债压力外，该项目的盈利前景也值得关注，公告并没有详细预测，仅表示要视具体项目的推进和实施情况而定。

不过，吉电股份在定增时给出的项目回报期却有些长。据公告，吉电股份大安项目总投资为59.56亿元，项目达产后年均营收为8.16亿元，年均净利润为0.52亿元，项目投资回报期（税后）为15.62年。

炒股有方、转让风电厂投资收益平滑业绩

此前，受每五年规划结束风电并网要求，风机行业具有明显的五年一次的并网高峰期，并网高峰过后行业装机陷入低谷，行业竞争加剧，价格战盛行，这也导致风机产业链公司业绩具有明显的周期性，业绩波动较大。

虽然金风科技是风机整机市场的龙头，占据了较高的市场份额，但其盈利也波动较大。2020-2024年，金风科技营收分别为562.65亿元、505.71亿元、464.37亿元、504.57亿元及566.99亿元，归母净利润分别为29.63亿元、34.57亿元、23.83亿元、13.31亿元和18.6亿元。期间，受益风电“抢装潮”，公司盈利曾在2021年创下新高，不过此后业绩呈现下滑趋势，最低甚至腰斩不止。

事实上，要不是投资收益的贡献，金风科技的业绩波动将会更加明显，这些年公司通过投资收益平滑了业绩波动。其投资收益来源于两部分，一是出售风电场产生的投资收益，另一部分为参股公司IPO后的股票转让收益。

风电场投资与开发是金风科技的主业之一，公司不仅通过持有发电厂获得发电收入，还转让风电场项目，获得股权投资收益。比如，在风机整机业绩陷入低谷的2022-2024年，公司通过转让风电项目的股权投资收益分别为11.19亿元、17.24亿元和6.66亿元，2023年转让风电场的投资收益甚至超过了公司盈利。

而金风科技在投资股票方面也斩获颇丰。近年来，公司参股的金力永磁（300748）、上纬新材（688585）先后登陆资本资本，公司不仅通过持有获得了公允价值的上涨，还通过出售参股公司股票兑现了收益。截至半年报，公司持有金力永磁、上纬新材等公司的股票市值接近15亿元。对于金力永磁，金风科技于2009年4月斥资3400万元入股，在该公司IPO后曾多次套现，2019-2023年累计套现超10亿元，2024年及2025年一季度又再次套现约3亿元，截至6月底持有的市值超10亿元，回报惊人。