财中社1月10日电 浙商证券发布研究报告称，增量资金决定市场风格，各路投资者特色鲜明的投资逻辑将映射于A股的风格表现。鉴于当前主要宽基指数节奏分化，未形成共振，大盘后续走势可能错综复杂。认为2025年A股风格出现“冰火两重天”的概率较高，因此风格和行业的择时显得尤为重要。配置方面，建议以“杠铃策略”为核，一端着眼于经济基本面修复进度和盈利兑现，对大盘、价值风格进行择时和行业轮动；另一端紧密跟踪流动性环境和增量资金变化，及时把握小盘、成长风格的行情节奏。

宏观政策加强超常规逆周期调节，财政货币有望双宽松，金融周期趋宽叠加库存周期回暖有望推动国内基本面进一步改善。考虑物价回升可能波折且温和，并结合信用周期的领先性，认为2025年企业盈利有望向上但斜率或不显著，分子端对行情整体的带动作用可能相对有限，但宽松的金融环境有望在分母端提供较强支撑。参考日经225指数1992年8月至1993年6月的历史走势，目前市场处于“震荡整固-再度拉升”的过渡阶段，浙商证券预计后市有望震荡向上。

浙商证券基于市场分割理论探寻2025年A股风格的基因特征，普通个人、杠杆资金、公募、保险、外资等各类投资者特色鲜明的投资逻辑将映射于A股的风格表现。认为增量资金决定市场风格，本轮行情的增量资金主要来自于两融和ETF基金，小盘风格前期受益明显。若后续分子端逻辑逐步得到验证，偏好价值风格的公募主动权益可能重夺“定价权”，大盘风格或占优。由于主要宽基指数上涨节奏分化、未形成共振，大盘走势或错综复杂，结合各类资金对市场风格的影响，认为后市可能出现“冰火两重天”。因此，对于风格和行业的择时显得尤为重要。

浙商证券构建的风格比较表显示，月度和季度视角下，占优风格出现较大差异，一方面源于“光谱原理”，另一方面或许反映出相对分层的市场行情，这对于择时的要求变得更高。月度看，大盘价值、巨潮大盘、基金重仓股和国证价值排名靠前，大盘和价值风格相对占优；季度看，排名靠前的风格主要集中在小盘、成长和周期。中长期维度看，库存周期大概率温和回升，M1-M2剪刀差有望改善。相比于大盘，小盘有望占优；相比于价值，成长有望占优。