9月1日，西南证券发布2025年8月PMI数据点评报告。

制造业PMI：景气指数小幅回升，生产端回升更快。制造业仍处于淡季，但由于天气影响边际减弱，以及扩内需政策不断落实，2025年8月制造业PMI较8月回升0.1个百分点至49.4%，但仍低于季节性表现（2015-2024年8月制造业PMI平均为50.19%）。

从需求端看，8月新订单指数较上月上升0.1个百分点至49.5%，仍处于收缩区间；从生产端看，8月生产指数上升0.3个百分点至50.8%。8月，生产指数回升幅度大于新订单指数，且高于新订单指数1.3个百分点，二者之间差距有所增大。从企业预期来看，由于中美经贸摩擦阶段性缓和，以及稳增长政策持续发力，8月生产经营活动预期指数较上月上升1.1个百分点至53.7%，处于较高景气区间。从就业情况看，就业市场保持稳定，8月从业人员指数较上月下降0.1个百分点至47.9%。

外需方面，8月12日中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，美国继续暂停实施24%对等关税90天，加之目前欧美经济仍有韧性，外需压力比此前预期更小；内需方面，8月18日召开的国务院常务会议进一步强调要提升宏观政策实施效能，增强政策的针对性和有效性，稳定市场预期。下半年地方专项债、超长期特别国债以及中央预算内投资将持续发力，有望对内需形成有力支撑。随着制造业逐步走出季节性淡季，叠加扩内需政策落地以及中美经贸摩擦阶段性缓和，9月制造业景气度有望继续回升。

从进出口情况来看，新出口订单、进口指数均回升。8月，新出口订单指数和进口指数分别为47.2%和48.0%，前者较上月上升0.1个百分点，后者较上月上升0.2个百分点。进口指数高于新出口订单指数0.2个百分点。出口订单指数有所上升，或因海外市场需求韧性，同时可能也受到人民币有效汇率阶段性走低、提升出口产品竞争力的影响；国内生产扩张边际加快，进口指数回升更多。从基本面来看，8月欧美日制造业景气度回升，2025年8月美国Markit制造业PMI初值为53.3%，创2022年5月以来新高，欧元区制造业PMI初值升至50.5%，三年来首次重返扩张区间；日本制造业PMI初值为49.9%，同样高于7月。目前外需依然较为强劲，以及中美之间继续暂停高额关税，为外贸企业释放了积极信号，出口短期或保持较强韧性。进口方面，由于国内扩内�