在正式年报发布前，石头科技（688169）已经通过业绩快报披露了公司2024年增收不增利的结果：收入破百亿固然可喜，但促销费用等大幅增长，且并没有实现利润同步增加。

石头科技清明节前发布的年报显示，2024年公司实现营收119.4亿元，同比增长38%；实现归属母公司股东的净利润19.8亿元，同比略降3.6%。石头科技的收入增速创下上市新高，但这并没有带来公司利润的增长。

若扣除理财收益等非经常性损益影响，2024年石头科技实现归属净利润16.2亿元，同比降幅达到11.3%，降幅明显扩大。这也是公司上市以来，扣非归属净利润首次跌幅超过两位数。

毛利率下滑

导致石头科技增收不增利的一个原因是毛利率的下降。2024年公司毛利率为50.1%，较上一年减少了约5个百分点。

这其中，公司主要收入来源于扫地智能机器人等智能硬件，其毛利率下降3.8个百分点。石头科技解释是，“市场竞争加剧，公司进一步拓展产品价格段，响应消费者的差异化需求”。

另外一个原因是费用涨幅明显。2024年，石头科技销售费用约为30亿元，较上一年增长超过六成。

石头科技销售费用构成中，广告及市场推广费用占据了绝对大头，2024年的金额为19.2亿元，涨幅达到77.5%。

分上下半年来看，这种涨幅更为明显。2024年下半年，石头科技广告及市场推广费用13.5亿元，涨幅超过了90%。

2021年，石头科技实现营收58.4亿元，这意味着公司2024年的收入较之已经翻倍。与之相比，2021年，石头科技广告及市场推广费用为6.4亿元，2024年较之涨幅达到两倍。

仅从费用投入而言，石头科技用两倍广告及市场推广费用增长，换来了约一倍的收入增加，两者相差明显。

而且，《财中社》发现，这并不是费用相关投入的全部。2024年石头科技销售费用中“平台服务费及佣金费用”为6.8亿元，同比涨幅达到了86.8%。而在2021年，石头科技支付的“平台服务费及佣金”只有1.4亿元，如今的金额是彼时的4倍出头。

在销售费用不断攀升情况下，2024年石头科技期间费用率达到34.5%，首次突破三成。之前的2020年，公司期间费用率刚刚超过20%。这其中，2020年石头科技销售费用率首次超过一成达到13.7%，2024年达到24.8%，增加了逾10个百分点。

石头科技的毛利率虽有变化，但自2020年以来基本在50%上下波动。由于期间费用不断增长等影响，2020年销售净利率超过30%创下新高，石头科技2024年的销售净利率降至16.6%，基本接近腰斩。

应收账款大增助力营收破百亿

石头科技营收能够轻松破百亿，也离不开应收账款的助力。2024年年末，公司应收账款为10.4亿元，较上一年相比增长了2.8倍，涨幅逼近三倍。之前的两年，石头科技应收账款都在3亿元上下。

这也是公司应收账款首次超过了10亿元。石头科技的解释是“销售规模增加导致应收账款增加”。然而在此之前，石头科技营收增幅在三成左右的年份并不少，应收账款从未达到过10亿元级别。

2024年报中，石头科技并未详细介绍应收账款前五客户的主要构成。

2023年和2024年，石头科技营收连续两年实现三成以上的增长，这是公司2020年上市以来的首次。在收入增长的同时，公司存货尤其是库存商品涨幅更为明显。

年报显示，2024年石头科技的库存商品为12.9亿元，同比增长了50.9%，涨幅超过了一半。如前所述，2024年石头科技的营收较2021年增长了一倍出头。同期，公司库存商品增长了185.9%，涨幅接近两倍。

库存商品和应收账款增加会对经营活动现金流量金额产生负面影响。2024年，石头科技经营活动产生的现金流量净额为17.3亿元，同比下降了20.7%。